安踏李宁，同时看上了曼联老板投资的公司

在并购谈判中，企业通常选择保密，但英国运动品牌Castore的创始人Tom Beahon却反其道而行，主动披露潜在买家的身份。

10月21日，他向英国《金融时报》透露，安踏、李宁以及几家美国大型鞋履企业正与Castore进行接触。

中国消费者可能对这家公司并不熟悉，它曾为F1冠军车队迈凯伦和德甲不败冠军勒沃库森提供装备。其股东包括网球名将穆雷，以及曼联老板之一Jim Ratcliffe旗下的英力士集团（INEOS Group）。

三年前，Castore完成了1.45亿英镑的融资，估值接近10亿英镑。目前，部分财务投资者希望退出。年轻的Beahon兄弟仍是大股东，且无意离开管理岗位。公司已聘请摩根大通评估潜在交易，但出售股份的比例及具体报价尚未公布。

安踏近期斥资15亿欧元成为彪马的最大股东；而李宁虽坚持单品牌战略，但其创始人控制的另一家上市公司非凡领越，此前已收购了英国鞋履品牌Clarks。

十年实现10亿英镑估值

Castore的故事始于2016年。

创始人Tom Beahon和Phil Beahon来自利物浦，两人均有运动背景，并在金融行业工作过。他们的父母抵押房产，为兄弟俩提供了4万英镑的启动资金。

2019年，穆雷成为股东和合作伙伴，双方合作推出了AMC网球系列。随后，真正推动Castore壮大的并非网球服饰，而是职业球队业务。

2020年，Castore与苏格兰足球豪门格拉斯哥流浪者签约，并逐步进入英超、德甲、西甲及F1赛事。阿斯顿维拉、纽卡斯尔联、塞维利亚、勒沃库森、迈凯伦和红牛F1车队都曾出现在其合作名单上。

2023/24赛季，勒沃库森以不败战绩赢得德甲冠军，球员穿着的正是Castore的产品。2025年，迈凯伦车队夺得F1车队世界冠军，其服装同样由Castore提供。

Castore的业务不仅限于向俱乐部提供比赛服装，还包括球队周边产品、官方零售和授权业务。球迷可能不认识Castore品牌，但购买埃弗顿球衣同样能成为其客户。

资本开始追捧Castore：2021年，创办EG Group的英国富豪Issa兄弟投资约1000万英镑；2023年，Castore完成1.45亿英镑融资，投资者包括Raine Group、Hanaco Ventures和Felix Capital，公司估值升至约9.5亿英镑。

从父母家的厨房创业，到公司估值接近10亿英镑，兄弟俩用了不到十年。

然而，体育赞助是一项昂贵的生意。球队知名度越高，装备合同越贵，大型运动品牌越具优势。

2023年，阿斯顿维拉球员抱怨Castore球衣过于紧身，穿着不适。2024年，该球队转而与阿迪达斯合作。纽卡斯尔联同样在2024年改用阿迪达斯，勒沃库森则从2025/26赛季开始转投New Balance。

2026年，迈凯伦的服装合作伙伴变为彪马。

依靠职业球队快速扩张，Castore付出了不小的代价。截至2025年8月3日的18个月内，Castore实现营业收入3.35亿英镑，税前亏损约4080万英镑，经营活动净现金流出约5570万英镑。财报还披露了约974万英镑的亏损性合同费用，公司正退出部分非核心体育合作。

截至该报告期末，现金及现金等价物由上期末的9760万英镑降至3680万英镑。

公司希望将资金转向盈利前景更佳的业务。2025年，它收购了英国百年服装品牌Belstaff；2026年，又买下了鞋履品牌Grenson 75%的股权。

新的扩张仍需要资金。今年5月，Castore获得了9000万英镑的循环信贷安排。9月，Sky News报道称Castore已聘请摩根大通，研究出售或引资方案。

一个多月后，Beahon主动公开了安踏和李宁的名字。

安踏已有彪马

Castore与安踏此前收购的品牌存在明显差异。

从FILA到Amer Sports旗下的始祖鸟、萨洛蒙等，安踏偏爱历史悠久、产品力强的品牌。Castore成立仅十年，知名度较低，其最突出的资产是欧洲职业体育领域的客户合同、球队商品销售及运营能力。

安踏确实对这些资源表现出过兴趣。10月，安踏董事局主席丁世忠在对话《第一财经》时，谈到为何投资彪马，他提到了足球和赛车。他表示，安踏缺少足球业务，而彪马在足球领域实力强劲，并拥有丰富的赛车装备资源。

在丁世忠看来，彪马的价值不仅在于品牌本身，还包括产品资产、体育资源和全球网络。

这番话也能解释为何Castore会进入安踏的考察名单。Castore的收入主要来自英国和欧洲，长期经营职业足球和F1车队，这是安踏主品牌尚未涉足的领域。

但有一个问题：彪马拥有更成熟的同类资源。10月7日，安踏刚以15.055亿欧元完成了对彪马29.06%股权的收购。还有一个巧合是，今年1月，接替Castore成为迈凯伦服装供应商的正是彪马。

丁世忠在采访中强调，好品牌很难买到。安踏关注的不仅是收购规模，而是品牌积累、专业产品能力，以及集团能否真正释放其经营价值。

这些要求放在Castore身上，答案并不明确。如果安踏最终投资Castore，它看中的可能不是品牌，而是后者运营欧洲职业体育商业的能力。

李宁参与谈判的两种可能性

相比安踏，李宁与Castore的关系更难判断。

外界尚不清楚报道中所指的李宁，是上市公司李宁，还是创始人李宁控制的资本平台。两者的经营路径差异较大：李宁有限公司强调单品牌、多品类、多渠道；而李宁本人控制的另一家港股上市公司非凡领越，则是一个多品牌运营集团。

2023年，非凡领越取得了英国鞋履品牌Clarks约51%的权益，还收购了意大利高端鞋履品牌testoni，经营堡狮龙，并参与了瑞典户外品牌Haglöfs的大中华区业务。

从业务契合度来看，非凡领越有理由考虑Castore。它经营服装品牌，也投资体育场馆、赛事和电竞俱乐部。Castore的球队装备和授权商品业务，与这套经营思路有相通之处。

不同的是，非凡领越的体育运营业务主要在中国，而Castore在欧洲。如果真是非凡领越投资Castore，获得的将不仅是一个英国品牌，还包括一批职业足球和赛车客户，以及配套的商品经营团队。

不过，非凡领越也有自己的难题。收购Clarks后，它投入了大量精力改善经营；今年还增持了李宁上市公司的股份，资金并未用于寻找新的海外品牌。此时，公司再接手一家持续亏损的英国公司？未来还需不断投入资金维护球队合作？整体回报不一定划算。

如果潜在投资者是李宁有限公司，逻辑则有所不同。

2026年上半年，李宁公司收入152.35亿元，同比增长2.8%。公司仍在应对市场增长放缓和产品组合调整等问题。Castore或许能提供进入欧洲市场的捷径，但无法直接解决主品牌增长的问题。

Castore能在十年间获得多家欧洲豪门的合同，说明Beahon兄弟在获取客户和建立商业网络方面的能力；但一份球队合同可以带来知名度，却不能保证一定盈利。

Castore近几年失去了迈凯伦和勒沃库森，承认部分体育合同不值得继续高投入，又通过收购Belstaff和Grenson来寻找新的收入来源。

Castore越来越不像一家传统运动服饰公司。Beahon兄弟眼下最现实的任务，是在部分投资者决意退出时，找到愿意支持他们扩张的实力新股东。

本文来自微信公众号“涌流商业”，作者：李伟，36氪经授权发布。